尿素價格大漲:是反轉(zhuǎn)還是反彈?
2023-08-30 22:26:38    騰訊網(wǎng)

短短三個月,尿素價格大漲50%,在煤炭價格持續(xù)下跌背景下,尿素上市公司三季度的盈利有望得到大幅回升。

袁京力/文

自2023年5月以來,尿素主力期貨從1620元/噸上漲至8月份最高的2428元/噸,短短3個多月時間上漲了超50%,此后有所回落,至8月18日收于2357元。雖然在二季度經(jīng)歷了大幅探底的過程,但尿素主力期貨的價格在2023年三季度已經(jīng)高于2022年同期。


(相關(guān)資料圖)

實際的成交價比期貨價格略高。據(jù)百川盈孚網(wǎng)數(shù)據(jù),8月18日,中國尿素價格為2452元/噸,較上周上漲28元/噸。

由于上半年尿素價格迅速下跌,上市公司盈利下滑嚴重。

尿素產(chǎn)能龍頭陽煤化工上半年虧損2億元至2.6億元,其中一個原因是原材料成本高位及尿素價格同比下降8.34%;由于尿素等產(chǎn)品價格的下跌,另一化工巨頭華魯恒升盈利同比下降60%以上。

不過,這個趨勢或在三季度逆轉(zhuǎn)。隨著印度市場招標的落定,從中國港口發(fā)貨的中標量保持了較高水平,再加上煤炭等原材料價格的下跌,尿素企業(yè)盈利有望在三季度實現(xiàn)拐點,煤制尿素企業(yè)的盈利有望在三季報中得到快速修復,但陽煤化工的表態(tài)意味著尿素后市仍不樂觀,未來走勢仍要看煤炭價格與尿素價格的剪刀差。

原材料下跌導致價差擴大

除了上述兩家尿素上市公司外,已經(jīng)發(fā)布年報或者業(yè)績預告的尿素上市公司有遠興能源、赤天化和魯西化工等,上述公司均出現(xiàn)了盈利大幅下降或者虧損,其中一個原因是尿素價格的下跌快于原材料成本的下跌。

尿素生產(chǎn)原料以煤炭和天然氣為主,中國富煤少氣,所以產(chǎn)能以煤炭為主,煤炭尿素產(chǎn)能占比超過70%。原材料成本的不一樣決定了兩者的成本構(gòu)成也不一樣,據(jù)五礦期貨數(shù)據(jù),煤制尿素耗煤在0.6-0.9元,按0.7元約算,再加上電力800元/噸,水蒸氣200元/噸,財務人工折舊200元/噸,每噸尿素生產(chǎn)成本=0.7元×噸煤價格+800元+200元+200元;天然氣尿素企業(yè)生產(chǎn)一噸尿素大約需要耗費700立方米天然氣和300元其他成本。

一些公司的實際煤炭成本占比可能更高。以陽煤化工為例,2022年,該公司共銷售216萬噸,直接材料成本是48.35億元,尿素的原材料成本主要是煤炭,單噸原材料的成本大約是2248元。

不過,從2023年看,煤制尿素將迎來煤炭原材料成本的下降。自年初以來,受國內(nèi)煤炭產(chǎn)能擴張和進口煤炭增加的雙重影響,再加上下游水泥建材、冶金等方面需求下降,動力煤價格持續(xù)下行,尿素企業(yè)迎來利好。

2023年1-7月,中國生產(chǎn)原煤26.7億噸,同比增長3.6%;進口煤炭2.6億噸,同比增長88.6%。

截至8月10日,中電聯(lián)燃料統(tǒng)計口徑內(nèi)燃煤電廠煤炭庫存1.08億噸,同比增長1834.9萬噸,電廠煤炭庫存基本處于近年高位水平。

截至8月18日,秦皇島港動力煤(Q5500千卡),平倉價為811元/噸,環(huán)比下跌2.92%,連續(xù)四周下跌;當周秦皇島港煤炭庫存的均值為529萬噸,環(huán)比下跌0.51%,去庫存緩慢。

事實上,6月中下旬,煤價一度跌至795元/噸,較年初的1175元/噸下降32%,不過此后因為迎峰度夏有所上漲,但目前來看,動力煤的價格仍然偏弱。

東莞證券認為,隨著耗煤旺季臨近尾聲,季節(jié)性因素對市場支撐作用逐漸減弱。在長協(xié)煤和進口煤持續(xù)補充的背景下,電廠現(xiàn)貨采購需求將有限。疊加高庫存影響,煤炭貿(mào)易商或低價出貨,動力煤有望保持低位運行。

可以預見,在動力煤價格大幅下跌、尿素價格較5月又有50%漲幅情況下,尿素上市企業(yè)三季度盈利有望快速恢復。

據(jù)天風證券統(tǒng)計,截至8月20日,國內(nèi)尿素與無煙煤或者動力煤的價差為1189元,較上周的1083元上漲9.79%,較年初上漲61.99%。

近期,受原油價格上漲和澳大利亞液化天然氣工人罷工的影響,天然氣價格有所上漲。8月21日,被視為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭TTF9月天然氣期貨價格收漲9.8%,報39.98歐元/兆瓦時。

國內(nèi)來看,天然氣價格也處于上調(diào)通道中。

近期,國內(nèi)多個城市開始上調(diào)居民和工商業(yè)天然氣價格。東吳證券日前發(fā)布的研報統(tǒng)計,2023年居民用氣/工商業(yè)用氣方面各有26/35個地級以上城市陸續(xù)出臺調(diào)價政策,平均調(diào)價幅度為0.33元/方。工業(yè)天然氣價格的上漲將推高氣頭尿素的成本,從而壓縮氣頭尿素企業(yè)的降價空間,有利于后續(xù)尿素價格的穩(wěn)定。

出口擾動

2017年至2022年,中國尿素產(chǎn)量在5200萬噸至5900萬噸,其中2022年增長了約550萬噸,2023年上半年產(chǎn)量為2983萬噸,同比增長93萬噸。

尿素的需求分國內(nèi)和國外,國內(nèi)主要集中在農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求,后者包含車用尿素、脫銷應用及三聚氰胺生產(chǎn)等。

整體而言,受可耕面積小幅增加及疫情后工業(yè)活動回暖的影響,國內(nèi)需求有望保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢。

據(jù)《期貨日報》報道,從宏觀政策看,2023年是以“穩(wěn)玉米擴大豆”為主,預計尿素需求總量保持平穩(wěn)。2023年1-7月,農(nóng)業(yè)需求已經(jīng)明顯高于2022年同期,因此下半年的尿素需求將大幅同比減少。

但工業(yè)方面,受地產(chǎn)竣工帶來的板塊需求回升,三聚氰胺需求量三四季度將季節(jié)性回升,預計下半年工業(yè)方面有超過1000萬噸的尿素需求。

為了達到新的排放標準,柴油的使用過程中需要添加3%-8%的車用尿素,而車用尿素的含量為32.5%。紫金天風期貨估算,尿素在柴油環(huán)保領(lǐng)域的市場規(guī)模將達到200萬-400萬噸。此外,煤炭消費領(lǐng)域脫硫脫銷按照10%至20%的增長率計算,包含車用和煤炭在內(nèi)的環(huán)保領(lǐng)域年增長量將達到數(shù)十萬噸的量級。

出口是中國尿素的一大去處。此前,由于成本較低,中國肥料在全球市場具有一定的比較優(yōu)勢,自2021年10月出臺化肥相關(guān)產(chǎn)品進行檢驗之后,化肥特別是尿素一度受到影響,但從2023年來看,受國內(nèi)外差價推動,中國化肥出口大幅回暖。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫,1-7月,中國肥料累計出口量為1549.7萬噸,同比增加36.6%。其中,尿素出口為133萬噸,同比增長52.87%。從金額上看,中國肥料累計出口金額為52.4億美元,同比下降2.7%。

在天然氣價格處于高位情況下,煤制尿素對歐洲天然氣工藝生產(chǎn)尿素具有競爭優(yōu)勢。比如,在俄烏沖突時天然氣價格大漲就體現(xiàn)明顯,國泰君安測算,截至2022年2月,歐洲及重工地區(qū)氣頭尿素成本約4000元/噸,而中國主要以煤制法生產(chǎn)尿素,同期煤化工生產(chǎn)成本約2300元/噸,成本優(yōu)勢高達1700元/噸。

產(chǎn)能分布方面,全球2021年尿素產(chǎn)能超2.2億噸,歐洲及中東/西亞的尿素產(chǎn)能占26%。

在俄烏沖突影響下,歐洲及中東地區(qū)尿素成本上漲明顯,對中國尿素企業(yè)的出口是一大利好。

最近,受天然氣短缺因素影響,海外化肥龍頭Nutrien宣布正在削減其在Trinidad&Tobago兩處工廠的產(chǎn)量,這兩處工廠主要是將氮轉(zhuǎn)化成氨。

印度是中國出口的重要市場,每年8月的招標對尿素價格有較大擾動。8月9日,印度尿素對全球招標采購。據(jù)CCCMC石化資訊公眾號、濮陽科技服務網(wǎng)及農(nóng)化時代公眾號信息,印度發(fā)標后,一共收到23家供貨商總計338.25萬噸尿素的報價,最終本輪印標供應商確認的招標量為175.94萬噸,其中超112萬噸將在中國港口裝船,遠超此前80萬噸的市場預期,支撐了尿素價格的高位運行。

短期看,尿素行業(yè)庫存仍較低。截至8月18日,國內(nèi)尿素企業(yè)庫存量上升至63.85萬噸,環(huán)比增長21.2%,同比-3.04%。港口方面,截至2023年7月28日,中國尿素周度港口庫存10.2萬噸,環(huán)比增長18.6%,同比下降24.44%。

不過,市場也存在看空的聲音。

8月10日,國內(nèi)尿素龍頭陽煤化工接受調(diào)研表示,綜合國內(nèi)外尿素市場基本面看,尿素處于供大于求的情況,如無意外,預計2023年下半年將延續(xù)上半年震蕩下行的大趨勢,區(qū)域行情僅會出現(xiàn)階段性的向好;預計山東、河北主流市場價格在2200元-2700元/噸。

2023年下半年新增尿素產(chǎn)能較多,供給端壓力較大。據(jù)國海證券統(tǒng)計,2023年預計新增尿素產(chǎn)能750萬噸,其中三四季預計新增產(chǎn)能540萬噸;2024年以后尿素新增產(chǎn)能將減少,隨著尿素需求穩(wěn)定修復,預計行業(yè)穩(wěn)定格局有望改善。

關(guān)鍵詞: