如果說未來十年最看好的行業(yè)，醫(yī)藥和消費肯定不用多說，吃喝拉撒、生老病死是亙古不變的規(guī)律，除此之外，我認為光伏和半導體行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿κ恪?/p>

(相關資料圖)

光伏和半導體行業(yè)事關碳中和目標的實現(xiàn)以及突破國外卡脖子技術，都是國家大力支持的。

2023 年上半年新增光伏裝機 78.42GW，同比增長 154%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為硅料、硅片、電池片、組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)五個環(huán)節(jié)，上半年多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長均在 65%以上，光伏行業(yè)需求量正在持續(xù)爆發(fā)。

今天我們要分析的公司是羅博特科，它是光伏電池設備商龍頭。

它的半年報業(yè)績大增以及收購事件引起了我的興趣，今天的文章也主要圍繞這兩個方面進行具體分析，在分析之前我們先簡單了解這家公司是做什么的。

1、一家專門做光伏電池自動化設備的企業(yè)

關注光伏板塊的都知道，光伏電池技術路線一直在革新，主要方向有四種：PERC、TOPCon、IBC和HJT。

基于光伏行業(yè)降本增效的需求，光伏電池的主流路線已從 PERC 技術升級到更為高效的 TOPCon 技術，并向大尺寸、薄片化和智能化發(fā)展。而技術路徑升級對光伏電池片自動化設備要求更高，這也是羅博特科的擅長之處。

羅博特科主要產(chǎn)品包括 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等技術的設備，主要應用于光伏電池領域。

關鍵的是，公司全面覆蓋各種電池技術路線，并且在 TOPCon、HJT、IBC 等新一代技術路線上推出了差異化設備產(chǎn)品。

經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)在光伏電池領域擁有自己穩(wěn)固的客戶群，包括通威太陽能、天合光能、晶科能源、阿特斯、晶澳太陽能、愛旭科技、英發(fā)、TaTa、REC Solar、sunpower 等國內(nèi)外知名的大型光伏廠商。

按照產(chǎn)品分類，公司營收由自動化設備、智能制造系統(tǒng)、其他三類，其中前兩類均屬于光伏行業(yè)，2022年公司自動化設備和智能制造系統(tǒng)營收分別為6.61億元、1.93億元，兩者營收合計占比約95%。

若按照行業(yè)分類，羅博特科98%的營收來自光伏行業(yè)、約2%的營收來自半導體行業(yè)。

相對于光伏行業(yè)，半導體行業(yè)處于發(fā)展早期，我們在技術上總被國外卡脖子，所以國產(chǎn)替代是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。對于相企業(yè)而言，誰先掌握了關鍵技術，誰就擁有話語權。這是羅博特科熱衷收購斐控泰克的出發(fā)點之一，也顯示出公司發(fā)展半導體業(yè)務的決心。

2、羅博特科此次收購意義重大

羅博特科成立于2011年，早在2013年，公司就已經(jīng)進入電子半導體領域，但直到2022年，來自電子行業(yè)的營收占比僅有1.92%。

而公司又下定決心要拓展半導體業(yè)務，所以收購斐控泰克成了公司的選擇。

2022年初，羅博特科就曾計劃收購斐控泰克，但因一些原因最終未能完成，今年8月公司再次重啟收購事宜，可見重視程度不一般。

根據(jù)收購預案，此次收購完成，羅博特科將直接和間接持有斐控泰克、FSG 和 FAG 各 100%股權。

為什么羅博特科執(zhí)著于收購斐控泰克？

據(jù)悉，羅博特科看中的是斐控泰克手中的ficonTEC?Service?GmbH（簡稱“FSG”）和ficonTEC?Automation?GmbH（簡稱“FAG”），FSG和FAG均為半導體領域的企業(yè)。

斐控泰克是全球光電子及半導體自動化封裝和測試領域領先的設備制造商之一，其生產(chǎn)的設備主要用于光電子元器件的組裝及測試，包括硅光芯片、光模塊、激光雷達、光學傳感器、生物傳感器的耦合、封裝、測試等。

特別是在高速硅光模塊和 CPO 及 LPO 工藝領域，斐控泰克掌握的技術出于世界領先水平，也是僅有的能提供 CPO 及 LPO 工藝解決方案的企業(yè)。

它的客戶有很多知名巨頭企業(yè)，如 Intel、Cisco、Broadcom、Nvidia、Lumentum、華為等，實力不可小覷。

所以，如果羅博特科控股斐控泰克，相當于間接掌握了這些高端技術和大客戶。

另外，從行業(yè)角度看，國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)光模塊市場規(guī)模持續(xù)增長。2022年全球、國內(nèi)光模塊市場規(guī)模分別為130億美元、38億美元，預計2026年全球市場規(guī)模將達到209億美元，中國光模塊市場規(guī)模將達到73億美元。

而光模塊還只是半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的一部分。

3、羅博特科的基本面如何？

從過去幾年的財務數(shù)據(jù)看，公司業(yè)績不穩(wěn)定，這也是公司股價波動的原因所在。

如下圖所示，2018-2022年期間，公司營收從6.59億元增加到9.03億元、凈利潤從0.95億元下滑至0.26億元。

那么，公司業(yè)績波動這么大的原因是什么呢？

根據(jù)年報披露，2020年yq以及行業(yè)競爭加劇，公司營收和凈利潤驟降；2022年由于國內(nèi)外環(huán)境影響，公司經(jīng)營環(huán)節(jié)受阻，營收下滑。

當然，也有好的方面，2022年開始，公司的凈利潤增速明顯提升。下面，結合最新的半年報，看一看公司的基本面有哪些變化。

第一點，凈利潤扭虧為盈，營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高

上半年公司營收6.28億元、同比增長81%，凈利潤0.15億元，大增159%；單看二季度營收環(huán)比增長43%、凈利潤環(huán)比增長175%，業(yè)績超預期增長。

且今年上半年營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，這無疑是一個好的開始。

第二點，毛利率、凈利率大幅提升

2020年，公司毛利率和凈利率均大幅下滑。不過公司的盈利能力并沒有一直惡化下去，截止上半年毛利率已提升至20%以上，凈利率超過2%。

毛利率提升主要因為公司主動剝離了部分低毛利率的業(yè)務，另外放棄了一些利潤低、付款條件不佳的訂單，訂單質(zhì)量持續(xù)提高；加上公司控本增效，毛利率大幅提升。

單看上半年，毛利率同比減少4.7%，但凈利率2.4%，同比增加10.1%，主要系期間費用率下滑10.4%所致，具體看銷售費用率、管理費用率、財務費用率均在下降。

第三點，公司在手訂單充沛

自2022年下半年以來，光伏行業(yè)逐步確定了以 TOPCon 為主要技術路徑的新趨勢，產(chǎn)業(yè)鏈需求井噴式增長。

憑借領先的產(chǎn)品和技術優(yōu)勢，公司取得了TOPCon 占比較高的訂單量。截至半年報披露日，羅博特科在手訂單金額約14.02億元，同時在談項目還在持續(xù)增加中。

根據(jù)在手訂單情況預測，2023年全年公司營收規(guī)模將實現(xiàn)大幅增長。

第四點，銅電鍍設備，或為公司提供新的業(yè)績增長點

公司致力于幫助加速異質(zhì)結（HJT）、BC 電池產(chǎn)業(yè)化技術的升級，推動整個太陽能電池技術的進一步迭代。

獨創(chuàng)銅柵線異質(zhì)結電池 VDI/HDI 電鍍技術方案，憑借其產(chǎn)能大、占地小、柔性強、功耗低和易維護等優(yōu)勢備受關注。

銅電鍍包含金屬化和圖形化兩個環(huán)節(jié)。

在金屬化方面，公司獨創(chuàng)的插片式電鍍方案，2023年1月與國電投就異質(zhì)結（HJT）電池達成合作。6月再次推出單體GW級的HDI電鍍銅方案，向合作客戶完成出貨，目前已完成客戶端備的安裝調(diào)試，正式進入第一階段的測試。

圖形化方面目前正在研究開發(fā)，預計2303末完成對圖形化方案的內(nèi)部可行性實驗評估，加速打造銅電鍍整體解決方案。

大力發(fā)展清潔能源是各國的共識。目前光伏發(fā)電在全球電力供應占比不足2%，預計2050年光伏發(fā)電在全球總電力的供應中將達到16%，光伏行業(yè)市場空間廣闊。

羅博特科是光伏電池自動化設備的龍頭之一，銅電鍍技術領先。且收購斐控泰克之后，公司也會間接獲得半導體相關領先技術和大客戶。

未來公司將成為“清潔能源+泛半導體”雙主業(yè)發(fā)展模式，業(yè)績確定性進一步提高。

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來源：飛鯨投研

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