兩年豪擲125億買買買。

作者 | 高遠山

編輯丨高巖

(相關資料圖)

來源 | 野馬財經

2023年，“鋰王”之爭還在繼續(xù)，而龍頭礦企贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ、1772.HK)董事長李良彬也選擇將擴張進行到底。

8月24日，就收購鑲黃旗蒙金礦業(yè)開發(fā)有限公司（簡稱“蒙金礦業(yè)”）70%股權一事，贛鋒鋰業(yè)回復深交所關注函，涉及收購礦區(qū)采礦權、資源儲量等多項細節(jié)，詳細說明了蒙金礦業(yè)旗下加不斯鈮鉭礦的開發(fā)進度、風險等一系列問題。

此次，贛鋒鋰業(yè)對蒙金礦業(yè)并非直接收購。8月8日，贛鋒鋰業(yè)就宣布以14.24億元的價格，將從實際控制人、董事長李良彬手中收購蒙金礦業(yè)70%股權。

2021年9月，李良彬以自有資金13.44億元收購蒙金礦業(yè)70%股權，如今，贛鋒鋰業(yè)收購的總合同價款為14.24億元。而且，蒙金礦業(yè)至今凈資產和凈利潤皆為負數，全部股權評估值卻達19.58億元。

因此這起實控人自掏腰包將買來的資產再賣給上市公司的公告一經發(fā)布，交易細節(jié)和蒙金礦業(yè)的經營狀況等問題便受到監(jiān)管層的關注，為何上市公司要從實控人手中收購負資產？

現(xiàn)年56歲的李良彬是贛鋒鋰業(yè)的創(chuàng)始人，起初從江西鋰廠科研所的技術員做起，9年做到分廠廠長，后又下海創(chuàng)業(yè)，成就千億鋰礦帝國。在此期間，贛鋒鋰業(yè)與行業(yè)另一龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)（002466.SZ、9696.HK）的“鋰王”爭奪戰(zhàn)也已打響。

如今，隨著李良彬通過在全球市場掃貨持續(xù)發(fā)力，這場“鋰王”之爭又將走向何方？

14億買下實控人的資產，贛鋒鋰業(yè)：風險可控

從監(jiān)管關注函來看，蒙金礦業(yè)旗下礦山的采礦量情況和評估值受到關注。

比如，深交所要求贛鋒鋰業(yè)說明，李良彬收購蒙金礦業(yè)70%股權后加不斯鈮鉭礦的開發(fā)建設情況，是否取得新的采礦權證，采礦量是否符合預期，蒙金礦業(yè)70%股權是否已滿足注入條件，本次收購是否符合李良彬前期作出的承諾。

2021年9月22日，李良彬以自有資金13.44億元收購蒙金礦業(yè)70%的股權。其中，交易價款包括股權轉讓款11.77 億元、向蒙金礦業(yè)提供借款1.67億元。對此，贛鋒鋰業(yè)當時解釋，因加不斯鈮鉭礦前期投入的勘探工作較少，資源儲量數據不足，資源儲量尚存在較大的不確定性；且蒙金礦業(yè)尚處于建設和開發(fā)初期，需要進行一系列的固定資產投資和技術投入，采選規(guī)模提升存在一定不確定性等。

蒙金礦業(yè)擁有位于內蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟鑲黃旗的加不斯鈮鉭礦，從事鋰礦開采及礦產品加工、銷售業(yè)務，收購完成后，李良彬與贛鋒鋰業(yè)構成潛在同業(yè)競爭。

今年8月8日，贛鋒鋰業(yè)公告，董事會同意公司以總合同價款14.24億元收購蒙金礦業(yè)70%股權，其中支付股權轉讓價款13.39億元；向蒙金礦業(yè)提供借款8500.07萬元。同時，工商變更已經完成，公司持有蒙金礦業(yè)70%股權。

從資產總額來看，2021年6月底，蒙金礦業(yè)凈資產1684.42萬元，營收9.33萬元，凈利潤-1256.41萬元。2023年6月底，蒙金礦業(yè)凈資產減少至-780.49萬元，營收增至38萬元，凈利潤進一步降至-1761.48萬元。

深交所要求贛鋒鋰業(yè)說明選擇此時收購的原因，收購是否有利于上市公司及中小股東利益，以及蒙金礦業(yè)與公司實際控制人李良彬的資金往來情況，是否存在資金占用的情形。

贛鋒鋰業(yè)在回函中對收購時機解釋到：“由于蒙金礦業(yè)資源儲量核實工作已完成，根據蒙金礦業(yè)60萬噸/年采選項目建設情況判斷項目可以確保達產，因此此時收購蒙金礦業(yè)風險可控?！蓖瑫r，其稱目前的時間點將蒙金礦業(yè)并入公司體內，可以在風險可控的前提下最小化上市公司收購成本，解決蒙金礦業(yè)生產后可能產生的同業(yè)競爭問題，有利于上市公司及中小股東利益。

根據此前公告，加不斯鈮鉭礦采礦權的有效期限為2020年11月6日至2023年11月6日，采礦權即將面臨到期。贛鋒鋰業(yè)對此表示，蒙金礦業(yè)已向旗縣礦產資源管理部門提交了辦理采礦權延續(xù)所需材料，未發(fā)現(xiàn)采礦證續(xù)期的實質性障礙，預計該采礦證可以正常延續(xù)辦理。

同時，李良彬作出了補充承諾函，若在2026年之前，蒙金礦業(yè)未能取得加不斯鈮鉭礦新的采礦證，贛鋒鋰業(yè)有權聘請評估機構對該公司股權價值進行重新評估。李良彬將根據評估結果，對贛鋒鋰業(yè)進行相應補償。

對于14.24億元的交易合同價款，在關注函回復中，贛鋒鋰業(yè)拆解了交易價款構成：股權轉讓款仍為11.77億元，與前次收購價相同；李良彬向蒙金礦業(yè)提供借款余額及為其項目建設墊付資金承擔的利息費用分別為6803萬元、1.36億元；另因收購、出讓股權及債權產生相關稅費4325.85萬元，前述費用累計后得出本次交易價格14.24億元。

針對實控人“買”來“資產再賣”給公司的操作，IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，實控人購買資產，后續(xù)再由上市公司收購的方式在實際操作中十分常見，好處是整個交易鏈條的可控性很強，也是一種規(guī)避收購風險的有效手段，弊端是存在關聯(lián)交易與利益輸送的風險。

兩年豪擲125億買買買

收購蒙金礦業(yè)是贛鋒鋰業(yè)加碼布局上游鋰資源的一個縮影。

早在2021年初，在公司20周年慶典上，李良彬就曾展望未來稱，要在全球尋找更具競爭力的鋰資源投資項目，做好充足開發(fā)準備，為贛鋒成為全球鋰行業(yè)龍頭奠定基礎。

距離上次掃貨，只有3個月的時間。

自4月28日官宣擬拿下新余贛鋒礦業(yè)10%股權后，不到一個月，李良彬又采取了新的動作。

5月8日晚，贛鋒鋰業(yè)公告稱，公司全資子公司青海良承礦業(yè)有限公司（簡稱：青海良承）與北京萬邦達簽署《股權轉讓合同》，青海良承擬以2.74億元收購后者持有錦泰鉀肥5.49%股權。因贛鋒鋰業(yè)副總裁傅利華同期也在錦泰鉀肥任董事兼總經理，本次交易構成關聯(lián)交易。交易完成后，青海良承持股比將漲至39.15%。

贛鋒鋰業(yè)此次收購的錦泰鉀肥經營范圍包括提鉀和鹽湖提鋰等，主要對巴倫馬海進行礦產開發(fā)，礦區(qū)位于青海省柴達木盆地北部，鋰、鉀等資源是其優(yōu)勢礦儲之一。截至2023年3月底，公司資產總額38.67億元，凈資產14.74億元，資產負債率為61.88%。

從財務數據來看，錦泰鉀肥是一家盈利能力還不錯的企業(yè)。

2022年，公司實現(xiàn)6.54億元營收和2.53億元凈利潤。2023年第一季度，錦泰鉀肥的營收和凈利潤則分別為2.18億元和7128.83萬元。

此后，李良彬將全球掃貨提上日程。

以最近兩年為限，2021年5月，贛鋒鋰業(yè)表示，將通過全資子公司上海贛鋒對英國Bacanora公司進行收購，交易金額不超過1.9億英鎊（約16.64億元），其主要資產為位于墨西哥的鋰黏土Sonora項目。

僅一個月后，2021年6月，贛鋒鋰業(yè)旗下贛鋒國際也將出手，以1.3億美元（約9.02億元）拿下荷蘭SPV公司50%股權。

2021年7月，贛鋒鋰業(yè)又提到，將以不超過3.53億加元（約18.3億元）收購加拿大Millennial公司股權。不過兩個月后，該交易因競爭對手的“更優(yōu)報價” 被終止。

但很明顯，一次的并購失敗并未影響李良彬的“掃貨計劃”。

2021年7月和10月，贛鋒鋰業(yè)又接連公開了收購匯創(chuàng)新能源100%股權和加拿大Litio公司8.58%股份的消息，作價分別為5240萬元和1317.82萬美元（約0.91億元）。

整體來看，2021年的李良彬主要將目標聚焦在國際市場，但2022年之后，他選擇回歸國內，并在鋰礦資源豐富的江西、青海當地進行廣撒網。

如2022年5月-2023年5月，贛鋒鋰業(yè)共對外披露了4起交易，總代價約83.88億元，收購對象分別為上海中城德基（間接持有江西松樹崗鉭鈮礦項目100%權益）、英屬維爾京群島Lithea公司（擁有阿根廷Pozuelos和Pastos Grandes鋰鹽湖資產等）、新余贛鋒礦業(yè)和青海錦泰鉀肥公司，其中3宗為國內項目。

截至當前，贛鋒鋰業(yè)在兩年時間共收購（擬收購）9個項目，8宗和鋰黏土、鋰鹽湖等資源布局相關，涉及總交易款約為125億元。

贛鋒鋰業(yè)全球百億掃貨的背景，也和公司面臨的行業(yè)形勢有關。

近年來，隨著“雙碳”戰(zhàn)略逐步落實，新能源產業(yè)和新能源技術快速崛起，乘此東風，一眾鋰資源企業(yè)也在短時間內迎來爆發(fā)性增長，成為能源黑馬，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)均為其中的佼佼者。

以鋰起家、成立時間超過20年、2010年登陸資本市場、千億市值、“A+H”兩地上市，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)身上有著眾多共同點。其中，天齊鋰業(yè)一度在業(yè)績方面更勝一籌，贛鋒鋰業(yè)則在市值方面實現(xiàn)反超，二者圍繞著“鋰王之爭”你追我趕。

截至2023年8月25日，贛鋒鋰業(yè)的A股總市值為947億元，港股總市值為787億港元；高于總市值分別為935億元和725億港元的天齊鋰業(yè)。

但從財務數據來看，2023年第一季度，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的營收分別為94.38億元和114.49億元，凈利潤分別為21.64億元和84.54億元，銷售毛利率分別為89.8%和37.33%，天齊鋰業(yè)的盈利能力又明顯高于贛鋒鋰業(yè)。

在此背景下，贛鋒鋰業(yè)似乎在通過全球范圍內加碼鋰資源投資的行為，來助力其礦端資源儲備實現(xiàn)明顯增長，以鞏固行業(yè)地位。

來源：贛鋒鋰業(yè)2022年報

年報顯示，截至2022年底，贛鋒鋰業(yè)直接或間接擁有權益的上游鋰資源總量約為7288.1萬噸LCE（LCE：碳酸鋰當量，指固/液鋰礦中能夠實際生產的鋰鹽折合成碳酸鋰的量），較2020年的4804.6萬噸LCE上漲51.69%，高于2022年天齊鋰業(yè)6079.2萬噸LCE總資源量。

來源：天齊鋰業(yè)2022年報

對此，柏文喜認為，贛鋒鋰業(yè)斥資百億全球并購的舉措，既有助于其占據資源與產能優(yōu)勢以爭奪和提升自身的行業(yè)地位與話語權，同時也有有助于企業(yè)價值的成長。

知名經濟學家宋清輝也提到，此舉有助于其穩(wěn)固行業(yè)地位，增厚未來業(yè)績水平。

但在上市公司資源儲備量逐年增長的同期，贛鋒鋰業(yè)的股價卻未能保持相同的趨勢，反而波動不斷。

2021年5月初，贛鋒鋰業(yè)的股價為108.61元/股，此后不斷升高，至9月1日達到峰值224.4元/股（市值約3226億元），4個月漲幅106.61%。但此后，其股價卻進入下降趨勢。在此期間，其港股股價也走出了一條相似曲線。

在此背景下，柏文喜認為，此次贛鋒鋰業(yè)選擇通過并購等舉措不斷鞏固和提升行業(yè)地位與市場影響力，可以助力其提振投資者信心和維護股價與市值，因為資金流向是影響股價與企業(yè)市值的最重要和最直接的短期因素。

不過，豪擲百億并購多項鋰資源，對于贛鋒鋰業(yè)來說并非百利而無一害。

宋清輝提示，上市公司應警惕業(yè)務整合風險，成功的整合是規(guī)避收購風險并實現(xiàn)潛在價值的重要一環(huán)，業(yè)務整合對很多上市公司來說都是一個巨大挑戰(zhàn)。

柏文喜指出，公司在以并購擴大資源量與產能的過程中，也應該警惕項目質量、后續(xù)投資運營以及市場變化風險。

整體來看，贛鋒鋰業(yè)的收購舉措更像是一把雙刃劍。上市公司能否揚其所長、避其鋒芒，則明顯取決于掌舵者李良彬的思慮和考量，而能從鋰廠技術員做到千億帝國董事長，李良彬也非等閑之輩。

“江西首富”能坐上“鋰王”之位嗎？

時間回到1967年，李良彬出生在江西豐城市的一個農村家庭，19歲考入宜春學院（原宜春師專）化學系。1988年畢業(yè)后，被分配至江西鋰廠科研所工作，從事鋰鹽產品研制和開發(fā)。后憑借踏實肯干和勤于鉆研，一路從技術員干到溴化鋰分廠的廠長。

人生轉折點在李良彬30歲這年悄然而至。

1997年，智利化學礦業(yè)有限公司（簡稱：SQM）在智利阿塔卡瑪鹽湖提鋰成功，獲得99%純度的優(yōu)級碳酸鋰細粉末。而當時包括江西鋰廠在內國內一批企業(yè)，用的都還是傳統(tǒng)硬巖提鋰方法。

面對技術差異，科研出身李良彬既感慨國外之先進，又對手頭企業(yè)的改革略顯無能為力。幾經思索后，他選擇辭去廠長職務，帶著4個志同道合的同事開始自主創(chuàng)業(yè)。

但初次創(chuàng)業(yè)并不順利，因經驗不足和經營理念分歧，公司經營困難、瀕臨破產，甚至走到被拍賣地步。隨后李良彬以總負債114萬元、分期還款代價，獨自盤下5人共創(chuàng)工廠，即如今的贛鋒鋰業(yè)。

后在李良彬的帶領下，贛鋒鋰業(yè)一路有起有落，但在一些重要決定關口，李良彬都抓住了機會。他甚至還把曾經激發(fā)自己創(chuàng)業(yè)想法SQM的相關員工攬至麾下，即贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)任副董事長、董事王曉申。

2007年，贛鋒鋰業(yè)銷售收入達到2個億，凈利潤4000多萬元，金屬鋰、丁基鋰（聚合催化劑、烴化劑）、氟化鋰銷量全國第一。2010年贛鋒鋰業(yè)成為“A股鋰礦第一股”，2018年又成為中國鋰業(yè)首家“A+H”股上市公司。

在此期間，作為創(chuàng)始人的李良彬身家也水漲船高，2022年，其以325億元財富位列《胡潤百富榜》第155位，蟬聯(lián)“江西首富”。而來自四川的天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平以580億元的身價位列全國第73位。

來源：《2022年胡潤百富榜》

不過，這場圍繞著鋰資源展開的“狂歡盛宴”最終迎來轉折，自2022年11月起，電池級碳酸鋰價格開始下滑，一度從近60萬元/噸下降至3月的18萬元/噸，當前回升至約24.75萬元/噸左右，不到半年時間，降幅約59%。

高工咨詢旗下鋰電池研究平臺“高工鋰電”分析，大量的原材料和成品庫存助推了2021-2022年碳酸鋰價格的飆升，而行業(yè)目前已進入去庫存階段。其預測，2023年之后，隨著大量鋰礦項目的逐步投產，鋰資源供應將逐步走向過剩。

整體來看，整個行業(yè)回歸理性已經是不爭的事實。

“而鋰價回歸帶來的將是利潤的重新分配，對于材料加工、電池生產、整車制造乃至消費者來說都是重大利好，新能源的普及率將會得到進一步的提升。”“高工鋰電”補充。

每個行業(yè)都有自己的周期，鋰產業(yè)也不例外。經過此前一段時間暴漲后，2022年，包括贛鋒鋰能在內的多家鋰礦企業(yè)均在業(yè)績方面迎來歷史新高，突破記錄。但在新一輪市場變革中，它們也要面臨業(yè)績下跌的風險和如何應對周期的難題。

但仍有券商機構較為看好贛鋒鋰業(yè)的公司前景。

財通證券此前曾表示，當前（雖然）鋰行業(yè)供給持續(xù)釋放，需求端增長不及預期，冶煉端持續(xù)累庫，鋰供需格局逆轉，鋰價加速回落，行業(yè)下行未來盈利承壓。但贛鋒鋰業(yè)作為行業(yè)龍頭持續(xù)推進產業(yè)鏈一體化，憑借自身有望穿越周期。

2022年10月，在“致贛鋒的下一個十年公開信”中，李良彬提到，他希望下一個十年公司發(fā)展主題是“技術贛鋒”。要把握時代機遇，讓贛鋒發(fā)展進入一個全新時代，去全球各地復制贛鋒，如果這一輪我們慢下來，那就意味著錯失最重要的發(fā)展時機。但加速擴張會是贛鋒鋰業(yè)維持行業(yè)地位的“張良計”嗎？

對于贛鋒鋰業(yè)當前全球掃貨的舉措，您怎么看？歡迎評論區(qū)留言聊聊。

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