上半年天然橡膠供略小于求，但供應(yīng)增速大于需求增速，市場(chǎng)呈現(xiàn)跌后底部震蕩行情。展望下半年，影響天然橡膠市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素將集中在供應(yīng)端季節(jié)性增長(zhǎng)與下游需求端邊際走弱的矛盾，而現(xiàn)貨市場(chǎng)高庫(kù)存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運(yùn)行。

強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)上半年天然橡膠短暫沖高后走弱

上半年國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)在經(jīng)歷短期沖高之后呈現(xiàn)快速下跌后低位震蕩行情。2023年1-6月份，上海市場(chǎng)SCRWF均價(jià)為11777元/噸，較去年同期（13038）跌9.67%；6月27日收于11725元/噸，較年初（12225）下跌4.09%。2023年1-6月份，山東市場(chǎng)STR20#混合人民幣均價(jià)為10765元/噸，較去年同期（12868）跌16.34%；6月27日收于10525元/噸，較年初（10925）下跌3.66%。

(資料圖片僅供參考)

回顧上半年，因季節(jié)性原因供需關(guān)系呈現(xiàn)供略小于求局面，但供應(yīng)增速大于需求增速令天然橡膠市場(chǎng)整體跌后底部震蕩行情，需求強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期落空以及高進(jìn)口下的現(xiàn)貨庫(kù)存高企是導(dǎo)致價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，截至6月底，青島地區(qū)總庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬(wàn)噸增長(zhǎng)至90.52萬(wàn)噸，增幅55.64%，同比增幅高達(dá)133.12%；其中青島保稅庫(kù)存20.24萬(wàn)噸，較年初13.12萬(wàn)噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿(mào)易庫(kù)存70.28萬(wàn)噸，較年初45.04萬(wàn)噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

展望下半年，影響天然橡膠市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素將集中在供應(yīng)端季節(jié)性增長(zhǎng)與下游需求端邊際走弱的矛盾中展開(kāi)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)高庫(kù)存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運(yùn)行。

供應(yīng)季節(jié)性增量明顯但壓力釋放延后

天然橡膠作為農(nóng)產(chǎn)品，生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性。一般從每年3月份開(kāi)始，中國(guó)產(chǎn)區(qū)率先進(jìn)入試割， 4月份以后海外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)跟隨，全球新膠產(chǎn)量逐漸步入釋放階段。下半年全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面上量階段，尤其三季度末到四季度將迎來(lái)全球天膠供應(yīng)旺季。因此從季節(jié)新供應(yīng)特點(diǎn)，天然橡膠下半年新膠供應(yīng)量整體增量將較為明顯。

但同時(shí)根據(jù)美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心CPC數(shù)據(jù)，到今年冬天，強(qiáng)厄爾尼諾形成的可能性為56%，超過(guò)中等強(qiáng)度的可能性為84%，這將對(duì)全球氣候模式產(chǎn)生更劇烈的影響。天然橡膠自增產(chǎn)期向旺產(chǎn)期過(guò)渡恐受影響，而這將對(duì)下半年整體產(chǎn)量釋放預(yù)期形成干擾，因此成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

從生產(chǎn)企業(yè)加工利潤(rùn)角度，今年以來(lái)，由于產(chǎn)區(qū)天氣影響，導(dǎo)致膠水釋放整體延后，原料收購(gòu)價(jià)格的持續(xù)高挺，從而導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)成本居高不下。自3月份以后泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠生產(chǎn)加工利潤(rùn)處于持續(xù)虧損當(dāng)中，因此在上游生產(chǎn)利潤(rùn)缺乏背景下，外盤(pán)商低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，將影響主產(chǎn)國(guó)三季度整體出口情況；同時(shí)人民幣匯率持續(xù)走弱，內(nèi)外盤(pán)倒掛導(dǎo)致整體進(jìn)口意愿亦表現(xiàn)低迷，未來(lái)船貨到港數(shù)量將同比或呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。

整體來(lái)看，下半年天然橡膠總供應(yīng)較上半年將呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。但由于生產(chǎn)端加工利潤(rùn)的持續(xù)匱乏將影響企業(yè)整體加工積極性；同時(shí)人民幣匯率變化，進(jìn)口成本居高不下，內(nèi)外盤(pán)倒掛影響國(guó)內(nèi)買(mǎi)盤(pán)貨源渠道向人民幣現(xiàn)貨采購(gòu)轉(zhuǎn)移，海外新膠放量周期下整體供應(yīng)釋放壓力傳導(dǎo)延后。此外伴隨著下半年海外需求的繼續(xù)復(fù)蘇，主產(chǎn)國(guó)出口中國(guó)權(quán)重或有所下滑，但分流節(jié)奏或依舊緩慢，且中國(guó)仍是主要出口對(duì)象。

輪胎新訂單跟進(jìn)不足原料需求邊際走弱

當(dāng)前對(duì)于天然橡膠主要下游——輪胎行業(yè)，作為耗膠量最大的全鋼輪胎市場(chǎng)，上半年在行業(yè)基數(shù)探底后呈現(xiàn)一波新的上漲勢(shì)頭，從產(chǎn)量至銷(xiāo)量均呈現(xiàn)恢復(fù)性走高表現(xiàn)，對(duì)于原料天膠的采購(gòu)需求較去年下半年亦呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。但下半年，多數(shù)企業(yè)反映新訂單跟進(jìn)不足，同時(shí)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)持續(xù)缺乏向好表現(xiàn)，企業(yè)走貨壓力升溫。因此在企業(yè)排產(chǎn)意愿降低、銷(xiāo)售預(yù)期轉(zhuǎn)弱等背景下，成品庫(kù)存或呈現(xiàn)持續(xù)攀升局面，從而對(duì)企業(yè)開(kāi)工形成負(fù)向反饋。這意味著，未來(lái)需求端，輪胎高產(chǎn)穩(wěn)態(tài)局勢(shì)較難在下半年延續(xù)，對(duì)于天然橡膠原料需求則呈現(xiàn)邊際走弱趨勢(shì)。

供大于求延續(xù)總庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)

總結(jié)而言，供應(yīng)端，雖然總進(jìn)口量環(huán)比上半年或呈現(xiàn)小幅走弱趨勢(shì)，但在季節(jié)性釋放周期下且無(wú)惡劣氣候的假定下，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)量供應(yīng)將彌補(bǔ)進(jìn)口下滑缺口，下半年總供應(yīng)較上半年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)；需求端，由于去年下半年外部因素導(dǎo)致的低基數(shù)情況下，今年下半年輪胎產(chǎn)量帶來(lái)的天膠消耗將同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但相較于上半年，則呈現(xiàn)邊際走弱，下半年天膠需求量較上半年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。因此年內(nèi)供大于求的格局延續(xù)，年末社會(huì)總庫(kù)存將延續(xù)2022年增長(zhǎng)形態(tài)。但由于供需節(jié)奏的錯(cuò)配，總庫(kù)存累庫(kù)增速有所放緩。

綜上所述，天然橡膠總供需格局仍處于供大于求局勢(shì)，膠價(jià)仍面臨較大的上行壓力。但從外圍宏觀氛圍，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐或有所放緩，市場(chǎng)對(duì)于宏觀預(yù)期向好改善；同時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注厄爾尼諾氣候可能帶來(lái)的減產(chǎn)預(yù)期升溫，膠價(jià)底部亦存有支撐，因此天然橡膠供需帶來(lái)的趨勢(shì)性行情機(jī)會(huì)仍然偏低，但整體下方空間亦相對(duì)有限。缺乏核心驅(qū)動(dòng)下價(jià)格整體運(yùn)行區(qū)間相對(duì)收窄，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或處于11500-12500元/噸。根據(jù)供需季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)8月，低點(diǎn)或出現(xiàn)11月。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐延續(xù)，海外經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑甚至出現(xiàn)衰退；厄爾尼諾氣候?qū)π履z產(chǎn)量的干擾超出預(yù)期。

（作者：吳偉茹陳智慧，卓創(chuàng)資訊分析師）

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

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